新三板固废处理行业市场发展梳理及龙头企业盘点

“十三五”时期,以固废产业为代表的环保细分领域崛起似乎已成定局,尤其是“政策元年”2015年为此打下了良好的铺垫。我们对新三板挂牌的固废处理子行业发展情况进行了梳理,并对相关龙头企业进行独家盘点,以飨读者。

新三板固废处理行业市场发展梳理及龙头企业盘点

随着人口增长和工业化进程加快,固废产生量持续上升。根据世界银行统计,2015年我国固废产生量占全球总量的23%,居世界首位,如何妥善处理规模庞大的固废,将垃圾再次资源化利用成为当下环保领域的热点议题。下面对新三板挂牌的固废处理子行业发展情况进行了梳理,并对相关龙头企业进行独家盘点。

一、固废产生量攀升,固废处理需求广阔

固体废弃物包括工业普通固废、工业危险废物、生活垃圾、城市污泥、医疗废物等。根据环保部统计,2014年我国244个大中城市的固废排放总量达21.13亿吨,其中工业固废的排放量最大,占比91%。

图1 2014年全国244个大中城市固废排放统计图

(数据来源:《2015年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》、和君分析)

目前,固废处理需要遵循减量化、无害化和资源化三大原则,主流的处理方法包括填埋、焚烧、堆肥和综合利用。

图2 固体废物分类及常用处理手段

(数据来源:国发证券、和君分析)

我国固废处理行业发展潜力巨大,主要表现在农村生活垃圾和工业固废处理的资源化利用两方面。在生活垃圾方面,较之于城镇而言,多数农村生活垃圾未能得到妥善处理,据调查,我国农村生活垃圾处理率整体偏低,普遍不到50%。《住房城乡建设部等部门关于全面推进农村垃圾治理的指导意见》(建村[2015]170号)中提出,到2020年,努力实现全国90%以上村庄的生活垃圾得到有效治理,农村地区工业危险废物无害化利用处置率达到95%的目标。在工业固废方面,我国近年来工业固废综合利用率为60%~63%,尚未完成《国家环境保护“十二五”规划》中提出的2015年达到72%的目标。固废的资源化和再利用,既前景广阔,又任重而道远。

二、挂牌集中于2015年,地域分布较广

截止2016年6月12日,新三板环保类挂牌公司中共有40家企业主营固废处理业务,具体包括:废弃资源回收、固废资源化利用、垃圾处理、污泥处理、固废环保设备销售及综合园区服务。

40家企业中,最近三个季度挂牌的企业就达到28家,占总挂牌企业的七成。其中,2015年第四季度14家,2016年第一、第二季度则分别有8家和6家。从地域分布来看,挂牌企业分布在全国19个省(市),地域相对分散。其中江苏省最多,有6家企业。

图3新三板固废公司挂牌季度统计图

(数据来源:WIND、和君分析)

图4 新三板固废处理企业地域分布图

(数据来源:WIND、和君分析)

三、盈利能力、成长性及流动良好,新三板固废处理企业发展迅速

盈利能力分析

从净利润来看,40家挂牌企业近两年多数处于盈利状态,2014年、2015年的平均净利润分别为965万元与1011万元。其中,超过半数的企业净利润均值集中在0~1000万元之间。与上年相比,2015年有26家企业的净利润呈现增长态势。

图5 新三板固废处理企业近两年平均净利润分布

(数据来源:WIND、和君分析)

从净资产收益率来看,有27家企业近两年平均净资产收益率超过10%,表明自有资本的运用效率以及股东权益的收益水平良好。

图6 新三板固废处理企业近两年平均净资产收益率分布

(数据来源:WIND、和君分析)

综上所述,同时满足近两年净利润均值超过2000万,且近两年净资产收益率均值超过10%的企业共有7家(表1)。

表1 盈利能力较强的标的公司统计表

(数据来源:WIND、和君分析)

成长性分析

从营业收入来看,40家企业近两年的营业收入均值分别为11458、12223万元。28家企业近两年的营业收入均值超过4000万,占比70%。

图7 新三板固废处理企业近两年平均营业收入

(数据来源:WIND、和君分析)

从复合增长率来看,34家企业的复合增长率为正值,6家企业的复合增长率超过50%。

图8 新三板固废处理企业近两年复合增长率分布

(数据来源:WIND、和君分析)

从股本数量上看,40家统计企业中,有31家企业的总股本数大于2000万股,占比77.5%。

图9 新三板固废处理企业股本数量分布

综上所述,同时满足近两年营业收入均值超过4000万,复合增长率超过50%,且总股本数目超过2000万的企业共有5家(表2)。

表2 成长性较强的重点标的公司统计表

(数据来源:WIND、和君分析)

资本市场表现

市值反映了市场对企业的认可,做市商和投资者数量则一定程度上反映企业的交易活跃度。40家企业中,满足近60个做市转让日平均市值超过6亿,2015年末股东权益不少于5000万,且做市商数目不少于6家,合格投资者不少于50人的新三板固废处理企业共有4家,具体如表3所示。

表3资本市场表现较好的重点标的公司统计表

(数据来源:WIND、和君分析)

从市盈率来看,40家企业中,11家企业给出了PE值,其均值为25.7,低于新三板环保企业PE均值47.23和中证环保指数PE值30.5。

进入创新层的标的公司

2016年5月27日,新三板创新层标准发布,根据我们的分析,共有11家固废处理企业可能进入创新层。

表4 能够进入创新层的新三板固废处理企业统计表

(数据来源:WIND、和君分析)

四、固废处理企业的四大核心竞争优势

政府特许经营项目带来稳定回收

固废处理项目大多为BOT、BOOT、TOT等地方政府特许经营项目,建成的处理厂具有区域垄断优势,且能辐射服务周边区域。对于危险固废的处理,国务院指定了全国31个综合性危险废物处置中心,目前已陆续建成投产。上述特点使得固废处理企业拥有长期、稳定的盈利能力。

目前垃圾焚烧发电领域常用的BOT模式是典型的PPP模式之一,由政府授权运营企业特许经营。企业的收入来源为垃圾处理费(向政府收取)和上网售电电费(向电网收取);危险废物的处置大多为公司自建项目,企业通过收集服务区域内工程生产残留的危险废物进行处置,以危险废物处置费的形式进行收入结算。

产学研结合构建先进技术平台

由于固废形态各异,使得固废处理工艺相对复杂并难以标准化,拥有创新的技术是企业保持行业领先地位的先决条件。“德长环保”是一家专注于垃圾焚烧和危废处理的公司,公司与浙江大学能源清洁利用国家重点实验室结成战略联盟,进行产学研深度合作,目前该公司采用的浙江大学流化床焚烧技术处于国内领先水平,获得了多项国家和省部级奖励;“海诺尔”则针对中小城市生活垃圾低热值、高水分的特点,形成适合中小城市生活垃圾特点的工艺和设备集成技术,积累了丰富的技术参数和数据库。

深耕细分行业,提供综合性解决方案

废水、废气、废渣往往同时产生,固废处理企业往往关注行业的特殊需求,为客户提供针对性服务。“中科润金”2015年营业收入的95.8%来自于长庆油田各二级单位,围绕油气企业的独特需求,向公司提供完整的污水处理、固废处理、有毒有害气体治理以及工程施工服务;“汇鑫嘉德”则立足于钢铁企业冶金烟尘的综合利用,生产氯化钾和铁粉,销售给化肥和钢铁企业。深耕细分行业能够使得固废处理企业不局限于固废处理,同时与行业特点和需求紧密结合,从而获得更高的回报,并与客户维持长期稳定的合作关系。

变废为宝创造显著外溢效应

“变废为宝”的技术不仅使固废处理企业产生盈利,也带来较强社会效益。“久盛生态”专注对建筑垃圾、尾矿、隧道弃渣等废气材料的高质化应用,能够将破碎固废尾料转化成新型的砌筑材料,代替传统的石材、铁砖等应用到景观工程中去,带来经济效益的同时,也满足客户对节地、节水、节材、节工期、节成本的要求;“蓝岛环保”通过回收发电、造纸、钢铁等企业的工业固废生产新型环保建筑材料,以工业固废回收处置平台和工业固废综合利用平台为核心,将固废处理和建筑材料生产有机结合起来,从而形成多层次的利润来源;“树业环保”的核心技术为处理聚脂薄膜类产品,目前形成了“聚酯废膜回收-原料提取-新模生产”的闭环式循环利用方式。